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　　敷陈重点

　　下半年A股应有结构性契机，三季度或存布局良机

　　摘录

　　关税锚转向好意思债锚，国内货币战略提供安全垫：宏不雅视角有两条交游陈迹，其一， 外部中枢运行有变，由交游关税概略情味转向交游弱好意思元强好意思债（指好意思债利率高 位），好意思国例外论弱化布景下，下半年有望从头演绎东升西落。其二，随同降准降息、 入款利率下调，国有大行通过同行存单补充本钱金的压力擢升，货币战略至少不紧，微不雅流动性边缘利于股市。

　　哑铃确立依然主旋律：确立视角，聚焦红利及小微盘的哑铃结构。逻辑一，事迹维度指向利润分层，腰部企业事迹企稳，尾部企业事迹承压，利润向国企、产业 链上游谄媚，这一场面下，难以期待 EPS 的集体回升，偏向慎重的红利钞票合乎营为底仓。逻辑二，上半年中证 2000 成交额占比擢升，私募量化在 A 股商场中 的订价权增强。鉴于近一年微盘股的逾额收益与 Wind 全 A 指数的换手率强关系， 结合股产荒布景下，股市量能至少不弱，量化资金不才半年仍有强讲话权，这利于小微盘真实立。

　　期货深度贴水有望拘谨，价差套利契机增加：基差视角，瞻望下半年股指期货的 贴水水平拘谨。贴水拘谨的能源来自于几方面成分，其一，2023 年 6 月之后存量场外产物刊行递减，因多单抛售而导致的贴水加深压力松开；其二，赓续有惩办 东说念主使用股指期货多单替代股票组合进行收益增厚；其三，深度贴水一般不利于中性策略的刊行；其四，股指期货的深度贴水也变相擢升了场外期权的票息及报价， 后续潜在股指多单有望入场。在价差波动剧烈的环境中，跨期套利契机露馅，冷漠温煦 IC、IM 遐迩价差收窄的交游可能。

　　下行风险：1）好意思元流动性恶化；2）小微盘交游拥堵激勉的资金负反应

　　上行风险：1）关税谈判推崇超预期

　　考虑员：

　　姜 沁 从业履历号 F3005640 投资权衡号 Z0012407

　　康遵禹 从业履历号：F03090802投资权衡号：Z0016853

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包袱裁剪：李铁民